金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境(jìng)有明(míng)显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历wù)业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造(zào)了100万个(gè)岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国(guó)家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数(shù)据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水(shu高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高基数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足。另一(yī)方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效应(yīng)传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前(qián)数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地(dì)价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期(qī)非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究(jiū)所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货(huò)币与有效(xiào)需求或供给(gěi)的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原因。经济(jì)预期在经历(lì)一(yī)轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的(de)稀(xī)缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平(píng)的(de)回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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