公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处(chù)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜：一是(shì)，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归(guī)结(jié)为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要(yào)进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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