5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计(jì)有效(xiào)认购(gòu)申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现出市(shì)场对(duì)这一“中特估”主题的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在(zài)去年底及今(jīn)年一季度，一些基(jī)金(jīn)经(jīng)理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资(zī)金面、情绪(xù)面、估(gū)值(zhí)方式等问(wèn)题(tí)成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金(jīn)报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利(lì)ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例(lì)配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科(kē)技引领、央企(qǐ)现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上报(bào)的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因(yīn)素的(de)，近期银行股大涨的一(yī)个(gè)催化因素就是积(jī)极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题(tí)基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实会成为引爆行情的催(cuī)化剂(jì)，基(jī)本面、资金面(miàn)、政(zhèng)策(cè)面都(dōu)在向(xiàng)好，下半年(nián)，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申(shēn)报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大(dà)主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更(gèng)好支持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年以来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平(píng)淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报(bào)和发行，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积(jī)极布局央国企主题(tí)基金，一(yī)方面是(shì)因为新一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央(yāng)国(guó)企上市(shì)公司的(de)投资(zī)价值凸(tū)显，该主题的(de)基金将为投资(zī)者提供(gōng)更丰(fēng)富的工具(jù)以参与到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募基金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参与(yǔ)央国企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市(shì)场改革(gé)、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家(jiā)战(zhàn)略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关(guān)标(biāo)的和板块(kuài)带(dài)来增量资(zī)金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度，有望成为中(zhōng)特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明显，中(zhōng)特估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为两大明显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经理开(kāi)始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目(mù)前(qián)重(zhòng)点关注(zhù)三大(dà)行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是央企或(huò)地方(fāng)国资(zī)所在的行业，民营企业(yè)占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着(zhe)国(guó)有企业改革的推进，大(dà)概率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放(fàng)业绩的过程。”章恒(héng)表示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常基本(běn)面的(de)，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下(xià)半年抓住这波中(zhōng)特(tè)估的投(tóu)资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年分(fēn)两个阶(jiē)段。”融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高(gāo)的品种丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色，将会迎来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未(wèi)来(lái)两年(nián)，在主题性机会消散(sàn)以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向(xiàng)变化，我们判断(duàn)经营成果随之(zhī)改变是(shì)一(yī)个慢变量，会在(zài)未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营层面可(kě)能发生显著正向变(biàn)化的(de)个(gè)股提前进行布(bù)局，比如医药(yào)和(hé)消费等行业。

　　其(qí)实(shí)一(yī)季报(bào)已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特估”概(gài)念占偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票(piào)市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在(zài)偏股主动型基金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比明显提高(gāo)。上(shàng)述(shù)数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报(bào)十大重仓股的数据，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但(dàn)在一季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券(quàn)数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏股型(xíng)公募基金(jīn)对港股央(yāng)国企的持(chí)股市值比(bǐ)重达到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总市值占港股(gǔ)持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度(dù)的(de)25.1％提(tí)升(shēng)至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股票(piào)库

　　可以说中国特色(sè)估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基(jī)金公司的投(tóu)研(yán)，落(luò)实到(dào)日(rì)常的(de)投研流程和(hé)实践之(zhī)中(zhōng)，不少基(jī)金(jīn)公司在加大投(tóu)研力量，更(gèng)有专(zhuān)门(mén)构建国(guó)央企股票库(kù)。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维，需(xū)要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国(guó)央(yāng)企(qǐ)愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发(fā)现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基(jī)金在行(xíng)动上，要求(qiú)研究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色gòu)建专门(mén)的(de)股(gǔ)票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的(de)的成果(guǒ)，了解国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上的(de)重视(shì)。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的(de)认识：首先(xiān)要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产(chǎn)业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导向的估值体(tǐ)系(xì)，而(ér)不是简单套用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提(tí)法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等(děng)多(duō)个领(lǐng)域，因此(cǐ)也(yě)是一(yī)定能够抓(zhuā)住中特(tè)估这波行情(qíng)的(de)机会的。同时，随着时局的变化，也(yě)在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的(de)估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系进(jìn)行改造，以适应现实的需(xū)要。明确该(gāi)体系(xì)的框架是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者的(de)认可和实施是最终该体系能(néng)否具备(bèi)长期价值的(de)基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人(rén)为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱，国(guó)企央企(qǐ)发展要符合国家战略发(fā)展发向(xiàng)，更需要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该(gāi)考虑(lǜ)进(jìn)估值体(tǐ)系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的(de)基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国(guó)央企的(de)估值方式要充分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与国家战略价值，目(mù)前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社(shè)会(huì)价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的(de)价值？首(shǒu)要任务就(jiù)构(gòu)建(jiàn)中国特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人(rén)股东(dōng)权益(yì)出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转向(xiàng)社会(huì)整(zhěng)体(tǐ)价值观(guān)念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值。”博(bó)时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近年来国(guó)资(zī)委(wěi)指导国内团(tuán)队对(duì)于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不断探索，结合国际(jì)通用规则(zé)，目前已(yǐ)经(jīng)形(xíng)成了初步(bù)的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和(hé)社(shè)会责任(rèn)等(děng)要(yào)素(sù)对企业稳健(jiàn)成(chéng)长(zhǎng)的重(zhòng)大(dà)意义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价(jià)值的积极作用(yòng)，这样有利于提高估(gū)值定价模型的(de)科学性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度(dù)等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李(lǐ)欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估值的(de)方(fāng)法和指标上，他(tā)认为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等(děng)，以(yǐ)及(jí)在纵向和横向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争力(lì)和可(kě)持续(xù)发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判(pàn)断的影(yǐng)响上(shàng)，也使得中国(guó)特色(sè)的估值体系与传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值判断的(de)变(biàn)化，都是(shì)为了更好(hǎo)地适应中国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准、更(gèng)合理的企业估值信(xìn)息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要在(zài)实践中进行(xíng)探索(suǒ)，目前尚没有公(gōng)认的指(zhǐ)标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色