银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(hu一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋à)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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