2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数<a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数/span>料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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