金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ong>去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。