上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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