金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本使我不得开心颜上一句是什么轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后使我不得开心颜上一句是什么(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

使我不得开心颜上一句是什么　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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