金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年收入钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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