5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利(lì)ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计有(yǒu)效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发行上限，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去(qù)年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方(fāng)式等(děng)问题成为市场关(guān)注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采(cǎi)访多(duō)位投研(yán)人士(shì)，解析“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行(xíng)情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待(dài)，如5月15日就有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科技引领、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报(bào)的央国企(qǐ)基金在排队入市(shì)。

　　这(zhè)些(xiē)或成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一(yī)个催化因素(sù)就是积(jī)极推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发(fā)行，我认为(wèi)确实会(huì)成为引爆行情(qíng)的(de)催(cuī)化(huà)剂，基本(běn)面(miàn)、资金(jīn)面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估(gū)有可能独领(lǐng)风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建就表示，近期(qī)密集(jí)申(shēn)报的国央(yāng)企主题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发(fā)行将成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基(jī)金发行整体平(píng)淡，近期多只国(guó)央(yāng)企(qǐ)主题基金申报和(hé)发行(xíng)，行(xíng)情火(huǒ)热下将为(wèi9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少)市场(chǎng)带来(lái)增量资(zī)金，有望推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极布局央国(guó)企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面(miàn)是(shì)因为新一轮(lún)深化国(guó)企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司(sī)的投资(zī)价(jià)值凸显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供更丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央国(guó)企投资。另一方面是落(luò)实公募基(jī)金(jīn)行业高质量(liàng)发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基(jī)金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企(qǐ)相(xiāng)关标(biāo)的和板(bǎn)块带(dài)来(lái)增量(liàng)资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估(gū)行情的催化剂。9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少p>

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明(míng)显，中特估和人工智能(néng)成(chéng)为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源(yuán)等前期热门赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自(zì)己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要是央企或地(dì)方国(guó)资所在的行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身(shēn)基(jī)本(běn)面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于(yú)煤炭价(jià)格的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成交量的(de)放大，盈利大幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国(guó)有(yǒu)企业(yè)改革的(de)推进，大概率(lǜ)这(zhè)些企(qǐ)业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩(jì)的过程(chéng)。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非(fēi)常基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特估的投(tóu)资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估(gū)的(de)投资(zī)机会，判断中特估的(de)机会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通(tōng)红利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一(yī)阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的(de)主题普涨(zhǎng)性(xìng)机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二(èr)阶段是(shì)未来两年，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向变化，我们(men)判断经营成果随之(zhī)改变是一个(gè)慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前(qián)在挖掘(jué)公(gōng)司经营层(céng)面(miàn)可能(néng)发(fā)生显著正向变化的个股提(tí)前进行布局，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中(zhōng)，“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基(jī)金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏(piān)股主动型基金主动加仓(cāng)了(le)“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显示，一季(jì)度(dù)主(zhǔ)动偏股型公(gōng)募基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来(lái)的(de)新高，港股(gǔ)央国企持股总市(shì)值占(zhàn)港股持股总(zǒng)市(shì)值的比重由2022年四(sì)季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基(jī)金公司(sī)的投研，落实(shí)到日常的(de)投研(yán)流程(chéng)和(hé)实(shí)践之中，不少(shǎo)基金公司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国央企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设计(jì)改变(biàn)研究(jiū)员过(guò)去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利(lì)用当前国(guó)央企愿意交流的契机，多花(huā)精(jīng)力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央(yāng)企构(gòu)建专门(mén)的股票(piào)库(kù)，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括(kuò)考察(chá)其实(shí)地调研(yán)的的成果(guǒ)，了解国(guó)央企经营思(sī)路和财务(wù)导向的变化，结(jié)合行业趋势和(hé)特征，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)也(yě)谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首先要(yào)认识市场体制机制、行(xíng)业(yè)产业(yè)结构、主体持(chí)续发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶段(duàn)特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在此基础上(shàng)构建的(de)具有时代(dài)特征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值体系，而不是简(jiǎn)单套用国外的(de)传(chuán)统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到(dào)的行(xíng)业和公(gōng)司，一直在发生(shēng)的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒(héng)表示(shì)，万家基金一直(zhí)非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建筑等多(duō)个领(lǐng)域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的(de)机会的(de)。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)时局(jú)的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中国特色的(de)估(gū)值体系(xì)是资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并(bìng)针对原有的估值体(tǐ)系进(jìn)行(xíng)改造，以适应现实的需要(yào)。明确该体系(xì)的框架是(shì)第一位的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为的拔估值是很大(dà)的(de)认知误区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支(zhī)柱，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发向，更需要承担社(shè)会公(gōng)共责任等。而这些(xiē)都(dōu)应该考虑进估值(zhí)体系(xì)之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于国央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业(yè)社会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值(zhí)、符(fú)合(hé)国家战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务(wù)就构建中国特色(sè)的价(jià)值评价体系，改变从(cóng)以私人股(gǔ)东权(quán)益出发，现金流折(zhé)现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值估值(zhí)体系，转向社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基(jī)金指数(shù)与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评(pín9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少g)价体系不断探(tàn)索，结合国际通(tōng)用规则，目前已(yǐ)经(jīng)形成(chéng)了初(chū)步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系，其中包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监(jiān)、基(jī)金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要素(sù)对企业(yè)稳健成长的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金流(liú)、持(chí)续(xù)增(zēng)长的盈利(lì)、科技创新(xīn)对提(tí)升企业内在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于(yú)提高(gāo)估值定价模型的(de)科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策(cè)略构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选(xuǎn)基金(jīn)经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致(zhì)分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论、估值判(pàn)断上(shàng)有变化，尤(yóu)其(qí)是估值的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链(liàn)上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成(chéng)本等(děng)，以及在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素(sù)在(zài)对估值结论和判(pàn)断的影响上，也使得中国特色的估(gū)值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化(huà)，还有估值结论和估值判断的变化，都是为(wèi)了更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和经济(jì)特点(diǎn)，提供更(gèng)精准、更(gèng)合理的(de)企业估值信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少