上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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