金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(x宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市íng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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