上市公司退市在(z一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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