事(shì)件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)于5月15日执(zhí)行，其中国有银(yín)行(xíng)执行基(jī)准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款是什(shén)么？通知存款和协定(dìng)存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是(shì)指不约定存(cún)期，在(zài)支取时提(tí)前通知银(yín)行(xíng)的(de)存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前七天的(de)两种(zhǒng)类型。协(xié)定存(cún)款是对(duì)协定额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大(dà)行1天和7天期(qī)通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。而目(mù)前部分(fēn)城商行与农商(shāng)行通知、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存款的(de)最高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。且部分(fēn)银(yín)行(xíng)最高的(de)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对刚性的(de)问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存(cún)款实际利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生(shēng)影(yǐng)响？部(bù)分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增(zēng)速影(yǐng)响非对称(chēng)。其一，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其(qí)变动会影响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分个(gè)人(rén)或企业将通知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再考虑(lǜ)到此次通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率上限的约束，或(huò)进(jìn)一步加速居(jū)民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？本次约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是(shì)缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其(qí)中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货(huò)币(bì)政(zhèng)策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应(yīng)对坏(huài)账(zhàng)风险。既(jì)要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利率，年(nián)初至今其(qí)他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率水平。但(dàn)目前尚不构(gòu)成新一轮存款利(lì)率下调的开始，源于目前存(cún)款利率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收益率高(gāo)于上一(yī)轮(lún)下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经(jīng)济表(biǎo)现：汽(qì)车销售、地(dì)产销售改善(shàn)。乘(chéng)用车(chē)零售同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城(chéng)施(shī)策(cè)继(jì)续加码(mǎ)。政府性基金与(yǔ)基建：新增(zēng)专项(xiàng)债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业投(tóu)资：开工率(lǜ)继(jì)续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下(xià)降，油价上升。货币政策与汇率：资短端(duān)金利率下行(xíng)、美元下行，人(rén)民币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政(zhèng)策见效(xiào)速(sù)度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限：国有(yǒu)银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一(yī)天(tiān)和提前七(qī)天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前通(tōng)知(zhī)银行，约定支取存款(kuǎn)的日期和(hé)金(jīn)额(é)方能支取，按(àn)存款人提前(qián)通知的期限(xiàn)长短划分(fēn)为一(yī)天通知存款(kuǎn)和(hé)七天通(tōng)知存(cún)款两个(gè)品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天通知(zhī)约定(dìng)支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。协定(dìng)存(cún)款是指银行与客户签订(dìng)协议，约定结算账户(hù)的每日留存金(jīn)额，结(jié)算账户每日(rì)余(yú)额(é)低于最低留存额（含(hán)）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率计息(xī)，超过部分按中(zhōng)国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计(jì)息(xī)的存款(kuǎn)。协定存款面(miàn)向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款(kuǎn)当(dāng)前(qián)利率水平？为何需要规(guī)定(dìng)上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上(shàng)限。我(wǒ)们(men)梳(shū)理了国有(yǒu)银行(xíng)、股份(fèn)制银行(xíng)、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国有银行与股份行挂牌利率未超过央(yāng)行新规上限，超过上限的(de)银行主(zhǔ)要集中在城(chéng)商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银(yín)行(xíng)最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行和(hé)农商(shāng)行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的(de)执行会(huì)导致部(bù)分城商(shāng)行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的(de)增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)与普通存款并(bìng)列(liè)，并不(bù)属于单位存款和储蓄存款。则(zé)考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和(hé)，其不在 M1 的(de)包含(hán)范围之内，利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动(dòng)会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利(lì)率上(shàng)限的(de)设定，可能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款投向收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存(cún)款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下行通道(dào)。M2 近一(yī)年的上行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源(yuán)于居(jū)民卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着4月居民存(cún)款(kuǎn)同比首次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外，对应的(de)则是(shì)M2同(tóng)比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率上(shàng)限的约(yuē)束，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，核心(xīn)目的是(shì)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既(jì)要保证商业(yè)银(yín)行的合理(lǐ)盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进行调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业(yè)银行普通(tōng)存(cún)款利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓手转向(xiàng)其他(tā)存(cún)款的(de)利率水(shuǐ)平。而部分中小银(yín)行未高息揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存款利率明显偏高(gāo)，实际(jì)上不(bù)利于商业银行整(zhěng)体负债端成(chéng)本的下降(jiàng)，也(yě)成为本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率(lǜ)，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期(qī)国债收益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一步下(xià)行。

　　高(gāo)频(pín)经济表现：汽车(chē)、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车零售较上周有(yǒu)所改(gǎi)善，今年(nián)以来(lái)累(lèi)计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市(shì)场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日(rì)，当周国(guó)债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般(bān)债，下周计划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市(shì)分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷(dài)款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生产：受五一(yī)假期及需求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工(gōng)率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港口(kǒu)物流效率有所(suǒ)改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运(yùn)量较上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格(gé)继续下(xià)行，菜(cài)价、果价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价小幅回升，国内钢价(jià)、煤(méi)价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价(jià)小幅(fú)回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(tǒng)，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆(nì)回购(gòu)地(dì)量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数(shù)小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预(yù)期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关(guān)注中国 4 月经(jīng)济数据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自申万宏源宏(hóng)观(guān)研究报告：

　　《存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观周报·第(dì)208期》

　　证券分析(xī)师：屠强 贾东(dōng)旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢