金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(hweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗uí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗īng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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