金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近1猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么40美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位(wè猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么i)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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