国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消息交织七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据(jù)再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的(de)一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前(qián七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(m七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数íng)及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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