核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gā脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思o)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(d脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思e)投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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