北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的(de)机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美(měi)国(guó)3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下(xià)降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷(dài)和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢(yì)价部(bù)分有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金(jīn)属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入调(diào)整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息(xī)，且预(yù)计(jì)9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关(guān)注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验(yàn)来看，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析(xī)师(shī)从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的(de)预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于(yú)预期或在短期提振美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第一(yī)共和(hé)银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下(xià)行压力不断(duàn)上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同德国对中国友好吗，德国对中国怎么样00; line-height: 24px;'>德国对中国友好吗，德国对中国怎么样影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下(xià)半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系(xì)较长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎(zěn)样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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