财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财(cái)联容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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