2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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