昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。<决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思/p>

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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