金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)京j属于北京哪个区的车10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)京j属于北京哪个区的车在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年京j属于北京哪个区的车白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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