2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长5你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的7.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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