文：天风(fēng)宏观(guān)宋雪(xuě)涛/联(lián)系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是居民(mín)存款在连续13个月同(tóng)比多增后，首次(cì)回(huí)落。

　　在过去一年(nián)多时间里，居民部门积(jī)攒了一(yī)大笔(bǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)。今年这(zhè)笔(bǐ)超额储蓄(xù)能否顺(shùn)利释放对判(pàn)断经济和资本市场走势至关重要。这里我们尝试回答(dá)两个问(wèn)题。一是4月居民存款同比多减(jiǎn)是(shì)不是超额储蓄释放的开始？二(èr)是这一(yī)趋势(shì)能(néng)否延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决于存款会(huì)受到哪(nǎ)些因素的影响。一般影响居民存(cún)款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金融资产(chǎn)相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会(huì)推动存款增加；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购(gòu)房增(zēng)加、提前(qián)还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同比(bǐ)多(duō)增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居(jū)民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等(děng)下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民(mín)存(cún)款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居(jū)民人均可支配收入(rù)同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相(xiāng)比于2022年(nián)末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另(lìng)外，受(shòu)银行办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷(dài)款支(zhī)持(chí)证券(quàn)）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有所回落，即居(jū)民提前还款对存款的(de)拖累相(xiāng)比(bǐ)于(yú)去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消费和购房(fáng)行为(wèi)修复，其对存款的支撑(chēng)力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增加(jiā)345元(yuán)（低(dī)于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同(tóng)比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑因素(sù)的规模更(gèng)大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心的不同(tóng)在于(yú)理财市场的变(biàn)化。4月(yuè)居民(mín)存款下滑可能的原因(yīn)一(yī)是居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规模(mó)增加。因为居民收入(rù)和消费数据不(bù)足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存(cún)款回落的(de)核心原因(yīn)，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来(lái)的下行趋势，重回(huí)扩(kuò)张区(qū)间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理(lǐ)财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的结(jié)果。受益于债券市场走强，今(jīn)年理财市(shì)场表现逐步好转，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱(ruò)，而理(lǐ)财对(duì)居民的吸(xī)引力则不断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上(shàng)看，随着破净(jìng)率进一步回(huí)落，居民还在继续增配(pèi)理财产(chǎn)品(pǐn)，存款理(lǐ)财(cái)化趋势有望延续(xù)。

　　提(tí)前还(hái)贷规模扩大是(shì)存款下(xià)滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首(shǒu)套房利率还(hái)在下降，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等(děng)多地(dì)继续降低(dī)首套房利率，贝壳(ké)研(yán)究院数(shù)据显示(shì)百城首套主流(liú)房贷利(lì)率平均(jūn)为4.01％，环比3月(yuè)继续回落(luò)1个(gè)BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的(de)来(lái)说，随着理财市场好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子资、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初(chū)这一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看(kàn)，理(lǐ)财市场和提前(qián)还(hái)贷(dài)在后(hòu)续几个月里(lǐ)或继续成为超(chāo)额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明显改善或部分表明(míng)当下居(jū)民消费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄(xù)的持有(yǒu)分化且并非主要来自消费，后续超额(é)储(chǔ)蓄对消费的支撑(chēng)力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)前期积(jī)压的(de)购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产销售目(mù)前已经有(yǒu)走弱迹象(xiàng)，地产短(duǎn)期(qī)或不会成(chéng)为超储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率(lǜ)存在明显利(lì)差，居民提前还贷行为或(huò)将(jiāng)延(yán)续。从这(zhè)个角度来看，主要因为少买房、少投资而(ér)积(jī)攒(zǎn)下(xià)来的储蓄，在理财市场(chǎng)环(huán)境(jìng)好转和存款利率(lǜ)下滑的(de)背景下或将继续回流到(dào)理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用(yòng)金融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房(fáng)抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债(zhài)务人提前(qián)偿付(fù)的(de)金额在资(zī)产(chǎn)池(chí)未(wèi)偿本(běn)金余(yú)额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动超预期，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子