昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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