本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张(zhā讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是(shì)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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