调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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