财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dì说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ng)，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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