金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(y没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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