财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表(bi身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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