财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(s一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米huǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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