大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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