私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(j踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮īn)业(yè)协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(z踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮hǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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