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　　调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃腰围88是多少 腰围88是多少码调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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