上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上(sh国家常务委员7人，国家常务委员7人简历àng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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