银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de不尽人意是什么意思)总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略不尽人意是什么意思去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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