近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)m是什么意思性取向，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。202m是什么意思性取向0年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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