国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或(huò)流动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再度印证了(le)美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季(jì)度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场(chǎng)还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还是(shì)失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美(měi)联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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