美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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