2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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