近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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