金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量举例，疫情之后货(huò)币(bì)政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qi联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量án)正常(cháng)年(nián)份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了(le)约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相对(duì)低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的(de)服务业在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业(yè)可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具(jù)有物(wù)价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物价(jià)回(huí)落(luò)是(shì)因为经(jīng)济基(jī)本(běn)面和(hé)高(gāo)基数等(děng)因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也(yě)带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货(huò)币(bì)政策注重(zhòng)从(cóng)供给(gěi)侧(cè)发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动(dòng)也使企(qǐ)业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实(shí)际上反映出(chū)供需恢(huī)复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能(néng)保持低位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半(bàn)年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的(de)风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是(shì)通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下(xià)修后(hòu)，当(dāng)前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下(xià)景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求不(bù)足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行业(yè)景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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