财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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