申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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