财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，卅是什么意思，卅是什么意思,读音去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，卅是什么意思，卅是什么意思,读音在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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