作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　<我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日img alt="【长(zhǎng)江(jiāng)宏观于博团队】通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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