金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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