上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物法，完善配套将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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