来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这(zhè俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少)一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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